北交所开市五周年： 市场功能持续增强 创新型中小企业成长路更宽

　　11月15日，北京证券交易所迎来开市五周年。从开市之初的81家上市公司，到如今的355家；从股票发行融资，到再融资、并购重组和债券融资协同发力，北交所服务创新型中小企业的能力持续增强。五年来，北交所与新三板一体化发展，推动资金、企业和专业服务加快集聚。观察这份五周年答卷，既要看市场规模的扩大，也要看融资、投资和企业培育如何相互支撑：让更多创新企业获得发展资金，让投资者有渠道参与企业成长，让资本市场服务贯穿企业发展的不同阶段。

　　● 本报记者 杨梓岩

　　融资活水浇灌创新

　　资本市场服务中小企业，成效首先体现在服务了什么样的企业、资金流向了哪些领域。

　　数据显示，截至2026年11月13日，北交所上市公司达355家，总市值约8000亿元，较开市之初的81家、总市值不足3000亿元明显增长。规模扩大的同时，创新型企业加速集聚：国家级专精特新“小巨人”企业占比超六成，高新技术企业占比超九成，20家已成长为制造业单项冠军。2025年以来新上市公司中，“小巨人”企业占比近八成。

　　这组数据折射出北交所鲜明的市场定位。对于专注细分领域的中小企业，发展潜力不仅体现在当前规模，也体现在技术积累、专业能力及其在产业链中的价值。更多专精特新企业进入资本市场，有助于将这些能力与资本支持相衔接，为企业持续创新提供支撑。

　　资金投向进一步体现了这一导向。开市以来，北交所累计服务中小企业融资近900亿元，募集资金八成以上投向绿色低碳、数字经济、高端装备制造、新材料等领域。融资功能的发挥，既为企业补充发展资金，也推动资本向产业升级所需的关键领域集聚。

　　企业成长有不同阶段，资本服务也需要接续。上市后的研发投入、业务拓展和资源整合，需要不同融资工具配合。截至目前，43家北交所上市公司推出50次再融资方案，已注册项目拟募集资金近60亿元；5家上市公司实施重大资产重组。首次公开发行之外，企业运用资本市场工具的空间不断拓宽。

　　债券业务则为企业增加了选择。2023年10月，北交所参与承接企业债发行审核职责划转，一体推出公司（企业）债业务，累计注册规模超过1200亿元、发行规模274.80亿元。今年4月，北交所推出私募债业务，7月首批6只私募债挂牌，有2只由北交所上市公司发行。企业既可股票上市融资、也可发行债券融资的格局初步形成。

　　从股权融资到债券融资，从补充资金到并购整合，工具更加丰富，意味着企业可以结合发展阶段、资金用途和偿债能力安排融资。与此同时，上市带来的规范治理、信息公开和品牌信用提升，也为人才激励、产业链协同创造条件。资本市场对企业的支持，由一笔融资进一步延伸至经营发展能力的提升。

　　投融资循环更趋畅通

　　融资功能要持续发挥，离不开投资端的支持。对于服务创新型中小企业的市场而言，既需要资金愿意进入，也需要交易机制和产品供给为资金参与创造条件。

　　五年来，北交所投资者队伍持续壮大。合格投资者超过1180万户，较开市时增长近三倍；机构投资者账户数超过20万户。参与北交所投资的公募基金数量，由开市初期的百余只增至超过3000只，市场连接的资金来源更加广泛。

　　相比账户数量的增加，投资者结构的变化更值得关注。北交所机构投资者交易占比由开市时的9%提升至25%，市场主体结构由个人投资者主导向机构与个人投资者并重转变。机构参与加深，有助于将更多专业研究带入企业价值发现过程，推动市场更深入地理解中小企业的技术特点、经营能力和成长空间。

　　产品供给也在拓宽参与路径。目前，北交所主题基金、北证50指数基金已达59只，存续基金规模超过160亿元，宽基与行业主题产品谱系不断健全。对于投资者而言，基金产品提供了参与北交所市场的更多选择；对于市场而言，产品体系逐步丰富，有助于连接不同投资需求，拓宽中长期资金入市渠道。

　　交易机制的完善，为资金参与提供了进一步支撑。北交所做市商由首批13家增至24家，做市标的覆盖率超过50%。做市商通过提供买卖报价参与交易，有助于改善交易衔接。与投资者扩容、机构参与深化相伴，北交所日均成交额由开市初期的不足10亿元，提升至今年以来的近200亿元，“投得进、退得出”的市场环境加快形成。

　　流动性改善的意义，不只在于成交更加活跃。资金进出更加便利，有助于降低投资者参与市场的顾虑；投资者参与更加充分，又为企业价值发现提供更好的交易基础。融资端与投资端相互促进，才能使资本支持企业成长的链条更加顺畅。

　　让资金更好地识别企业价值，还需要专业服务跟进。申万宏源证券有限公司党委副书记、副董事长、总经理张剑将多年深耕北交所、新三板的实践概括为投研、投资、投行三个关键词：投研建立适配中小企业的研究定价体系，投资践行耐心资本理念，投行覆盖规范培育、保荐上市、持续督导、并购重组全流程。把研究、投资和企业服务衔接起来，有助于将市场参与延伸为对企业成长的持续陪伴，让融资需求与长期资本更好对接。

　　全周期服务厚植根基

　　一家中小企业走向资本市场，往往要经历规范治理、引入资本、持续培育等多个环节。北交所服务能力的提升，也体现在这些环节之间的衔接更加紧密。

　　北交所与新三板一体化发展，为企业提供梯度成长路径。新三板累计服务1.5万家中小企业，向下与区域性股权市场加强制度型对接，支持200余家四板企业通过绿色通道和公示审核机制挂牌；向上累计为沪深北交易所输送近850家上市公司，其中超八成在挂牌期间获得资金支持。这意味着，资本市场服务可以在上市前介入，支持企业边发展、边规范、边融资。

　　政策协同进一步将服务向前延伸。2024年，北交所、全国股转公司与工业和信息化部签署战略合作协议。今年7月，北交所、全国股转公司启动全国重点专精特新企业培育专项行动，通过培训宣讲、走访座谈、对接辅导等支持重点企业；10月，工业和信息化部中小企业发展促进中心与北交所、全国股转公司共同发布“北交所、新三板服务专区”。企业培育与资本服务的联系更加紧密。

　　成长通道逐步打通，企业培育也需要向更早阶段延伸。东吴证券党委书记、董事长范力表示：“北交所要做的不是一枝独秀，而是要做百花齐放、满园春色。”东吴证券累计保荐22家企业登陆北交所，持续下沉挖掘培育苗子企业。对中介机构而言，服务的起点不只在企业申报上市时，也在更早的发现、培育和规范过程中。

　　陪伴企业成长，还意味着服务要深入经营环节。国投证券总经理廖笑非介绍，公司着力打造产业链投行、产业基金投行、产业研究投行，“从以前说的给钱、给服务，进一步升级到给业务场景、给业务模式”。这种转变要求中介机构更加理解企业所处产业，在融资之外，为企业对接资源、拓展业务提供专业支持。

　　创投机构则连接着企业早期成长与后续资本市场发展。北交所开市以来，私募基金参与约400家新三板挂牌公司定向发行，累计投资超过260亿元；九成北交所上市公司获得过创投机构投资，平均每家企业有4家创投机构参与。企业成长路径更加清晰，有助于创投资本形成投入、培育和退出的良性循环。

　　北交所已累计支持京津冀、长三角、粤港澳大湾区220余家企业上市融资，县域和欠发达地区企业也获得上市通道。随着服务覆盖面扩大，政策培育、中介服务和资本支持进一步衔接，为更多创新型中小企业融入资本市场、提升发展能力创造条件。