正信期货：成本退潮VS供需转强，乙二醇近强远弱格局延续

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　　乙二醇在中东地缘局势缓和下国际油价承压回落，成本端松动，进口到港不及预期、国内装置集中检修，叠加港口库存维持历史低位，供应端的边际收紧为现货价格提供了坚实托底。在成本下移与供需转强的博弈中，乙二醇并未随原油大幅下挫，反而在周中后期强势反弹，后续需重点关注中东局势演变、装置检修节奏及港口去库进程。

　　一、原油石脑油同步回落，成本支撑松动

　　地缘风险溢价消退是本周成本端的核心变化。美伊局势趋于缓和，市场担忧情绪暂缓，国际油价重心下移。受原油拖累，石脑油价格随之下跌，油头路线的成本支撑明显减弱。从煤化工路线看，煤炭价格相对平稳，煤制乙二醇自身利润较好，加工利润维持高位。

　　二、装置停车叠加进口不足，近端供给阶段性收缩

　　供应偏紧是本周乙二醇反弹的主驱动。本周国内乙二醇总产能利用率降至61.53%，环比下降1.67%。分工艺看，一体化装置产能利用率降至58.53%；煤化工产能利用率66.84%。其中，山东裕龙90万吨/年装置近期停车，叠加部分煤制装置停车检修及前期装置降负转产，对近端供给形成阶段性收缩。

　　进口端同样偏紧。近期进口货到港不及预期，进一步加剧了现货流通的紧张。库存层面，截至11月12日，华东主港MEG库存总量为15.3万吨，较11月9日降低1.2万吨、较11月5日降低0.9万吨，环比降幅达5.56%，绝对水平仍处历史低位。低库存叠加低到港，使现货流通偏紧格局尚未根本扭转。

　　三、聚酯开工温和回升，终端织造承压

　　需求端整体表现相对温和，但终端拉动力度有限。中游聚酯环节开工有所回升，本周聚酯产能利用率升至74.98%，环比提升0.79%，聚酯工厂补货意愿提高，对乙二醇现货基差形成一定支撑。

　　但终端织造正逐步进入转淡时点，需求实际承接能力偏弱。据隆众资讯统计，截至11月12日江浙地区化纤织造综合开工率仅为48.48%，环比下降0.58%，维持较低水平，织造订单天数平均7.57天、较上周减少0.18天。内贸新订单增量不足，外贸以小单为主，叠加气温偏高拖累冬装面料需求，传统“金九银十”旺季预期落空，部分中小型织造工厂阶段性放假现象明显，较大企业主流开机率也仅维持在五至七成，弱于往年同期。终端织造开工低位短期内难有明显改善，下游对乙二醇的采购仍以刚需为主，需求的实际拉动力度有限。

　　四、成本退潮遇上供需转强，乙二醇近强远弱格局延续

　　总结来看，乙二醇市场正处于“成本退潮”与“供需转强”的博弈之中。成本端地缘缓和使原油仍有下行空间，对乙二醇形成一定下拉；但供应端国产虽有增加预期、进口货减少使总供应变化有限，而需求端聚酯开工率回升，供需结构边际转强。关注中东局势与油价走势对成本端的扰动、国内装置检修及重启节奏、港口库存能否延续去化。在低库存的背景下，乙二醇“近强远弱”格局有望延续。

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