安路科技FPGA产品毛利改善 销量增长有待转化为持续盈利

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：杳

　　安路科技2022年实现归母净利润0.60亿元，2023年至2025年连续亏损。表面上看，这一变化与行业景气波动及持续研发投入有关，但仅用收入下降和费用较高解释，并不足以揭示公司的经营特征。

　　2023年至2025年，公司FPGA销售数量增长56.84%，平均售价下降51.42%，混合单位毛利由约11.38元降至6.11元。销售规模在数量维度得到扩张，但单位产品创造毛利的能力未同步改善，导致新增销量不足以弥补收入结构调整和平均售价下降的影响。

　　进一步分析表明，2025年FPGA毛利率回升至40.60%，反映一定的成本改善，但其中包含前期已计提跌价准备存货转销对营业成本的正向影响。2026年前三季度公司营业收入同比增长100.07%，毛利对研发费用的覆盖程度显著提高，说明规模扩张正在产生积极作用。

　　2022年盈利并未形成稳定的利润基础

　　2022年，公司收入达到10.42亿元，营业毛利约4.15亿元，覆盖3.32亿元研发费用后尚余0.83亿元，为其他费用及利润提供了一定空间。但当年扣非归母净利润仅0.07亿元，经营活动现金流量净额为-2.82亿元，显示盈利基础仍然较薄。

　　2023年，收入同比下降32.75%，营业毛利减少约1.46亿元，而研发费用增加约0.52亿元。毛利由高于研发费用转为明显低于研发费用，是公司重新亏损的重要财务机制。

　　2024年至2025年，公司研发费用虽有所下降，但营业毛利维持在约2.24亿元，始终未恢复至能够覆盖研发费用的水平。

　　这一变化说明，研发费用刚性固然重要，但利润承压首先与销售端形成的毛利规模不足有关。理解这一不足，需要进一步观察FPGA芯片的量价变化。

　　销量扩张并未带来相应的收入增长

　　2024年是量价关系发生显著变化的阶段。FPGA销量同比增加60.84%，但平均售价下降41.97%，产品收入反而下降6.65%。2025年，销量同比下降2.49%，平均售价继续下降16.29%，产品收入进一步减少18.41%。

　　2023年至2025年，销量增长56.84%，而FPGA收入下降约23.84%。销量扩张带来的收入贡献，被平均售价下降所抵消。

　　从盈利角度看，更重要的结果是单位毛利变化。2023年FPGA混合单位毛利约11.38元，2025年约6.11元，下降46.29%。2025年虽然较2024年有所回升，但尚未恢复至2023年水平。

　　因此，销量增长并没有对应等比例的毛利增长，说明公司所处的产品组合与客户需求结构发生了实质变化。

　　网络通信需求调整与新应用扩张并存

　　根据2026年公司再融资审核问询函回复，量价背离的重要线索来自不同应用领域的收入变化。

　　2023年，网络通信占公司芯片销售收入的61.76%，是最主要的市场。到2025年，该领域收入由4.11亿元下降至1.61亿元，减少约2.50亿元。

　　公司在问询函回复中表示，PHOENIX系列主要面向网络通信市场，2024年该系列收入同比下降64.16%，与客户采购需求和产品价格变化有关。2025年相关市场需求逐步恢复，但高单价产品销量下降，导致平均售价仍然承压。

　　与此同时，工业、新能源与汽车电子、数据中心市场持续拓展。其中，新能源与汽车电子收入从2023年的0.27亿元增加至2025年的0.79亿元，数据中心收入从0.18亿元增加至0.37亿元。

　　这一结构变化具有双重意义。一方面，公司对网络通信市场的收入依赖程度明显下降，新应用领域开始提供增长来源。另一方面，新领域尚未完全弥补原有网络通信业务的收入减少，产品应用组合变化也使整体平均售价难以直接与历史高点相比。

　　毛利数据进一步支持这一判断。2023年至2025年，网络通信领域毛利额由1.57亿元下降至0.43亿元，而工业应用、新能源与汽车电子等领域毛利额有所增长，形成了部分抵消。

　　因此，经营变化并非单纯的芯片销售数量不足，而是原有较大收入来源收缩与新业务成长同时发生。新业务能否在扩大销量的同时持续改善毛利贡献，是后续盈利能力的关键。

　　成本改善取得进展

　　2025年，安路科技综合毛利率由2024年的34.38%提升至43.00%，同比增加8.62个百分点。分产品数据表明，本轮毛利率改善并非单一产品贡献，而是FPGA、FPSoC和技术服务毛利率同步提升的结果。其中，FPGA作为主要收入及毛利来源，其毛利率变化对公司整体盈利能力具有决定性影响。

　　从分项来看，2025年FPGA产品毛利率同比提高8.24个百分点，FPSoC产品提高6.17个百分点，技术服务提高8.98个百分点。三项主要业务的毛利率均有所改善，说明盈利能力改善具有一定广泛性。

　　进一步按照主营业务收入权重对毛利率变化进行对称分解，2024年至2025年主营业务毛利率约8.30个百分点的增幅中，约8.16个百分点来自各产品类别内部毛利率提升，约0.14个百分点来自FPGA、FPSoC及技术服务之间的收入结构变化。由于基础披露数据存在四舍五入，分解结果与公告毛利率增幅存在微小差异。

　　这表明2025年毛利率回升主要来自产品类别内部盈利水平改善，而非简单依靠高毛利业务占比上升。

　　公司在审核问询函回复中解释，行业产能释放使部分产品的平均成本下降，且成本降幅超过平均售价降幅。同时，前期已计提跌价准备的部分库存产品实现销售，相关跌价准备转销冲减当期成本，对毛利率形成正向贡献。

　　2026年收入恢复 毛利覆盖能力明显改善

　　2026年前三季度，公司收入达到7.37亿元，同比增长100.07%；归母净亏损1.12亿元，较2025年同期的1.91亿元明显收窄。

　　毛利对研发费用的覆盖率由63.15%提高至98.77%，研发成本正在被更大的销售规模摊薄。

　　公司在2026年前三季度业绩预告中提及，工业控制、电力新能源、通信及数据中心领域需求增长，以及PHOENIX系列产品收入占比提升等因素。由于最新季度报告未披露与2023-2025年完全可比的FPGA销量及平均售价，无法判断收入恢复主要由销量增长、售价回升还是产品结构变化驱动。

　　此外，2026年前三季度经营活动现金流量净额仍为-2.15亿元，公司解释主要与满足下游需求及新产品备货而增加供应链付款有关。

　　公司2026年9月完成向特定对象发行股票，募集资金净额约12.53亿元，改善了资金保障条件，但股权融资并不直接改变产品的盈利能力。

　　目前的业绩数据表明经营规模正在恢复，以及费用覆盖程度已有改善，但公司仍待进入稳定盈利阶段。