东吴证券首席经济学家芦哲：未来消费企稳关键在于居民消费意愿，资本市场长牛慢牛需要制度根基

专题：2026上交所国际投资者大会

　　文/新浪财经上海站 陈秀颖

　　11月12日，2026年上海证券交易所国际投资者大会在上海举行。本届大会以“交互融通 互利共赢——全球投资者共话中国资产安全、韧性、创新价值”为主题。

　　在“宏观视野：全球变局与中国机遇”圆桌讨论中，东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲围绕人工智能投资、居民消费及资本市场制度建设发表观点。

　　芦哲表示，未来一年值得重点关注AI技术进步对资本开支的持续带动作用。当前AI投资已成为美国经济增长的重要支撑，未来AI技术究竟带来质变还是线性变化，将影响全球资本开支的持续性。如果未来AI投资规模下滑，不仅可能影响英伟达等企业的订单，也可能传导至中国相关AI产业链企业。

　　谈及国内消费，芦哲强调，相比短期收入变化，更值得关注的是居民消费意愿。他表示，“收入是一个慢变量”，短期内很难发生质变，但消费意愿可能出现较大变化。

　　芦哲指出，2020年以来居民超额储蓄增长较快，背后反映的是居民对未来预期的变化及防御性储蓄倾向。未来中国居民消费能否企稳，短期关键不在于收入，而在于居民是否愿意重新加杠杆。一线城市二手房价格的变化，也是观察未来消费能否出现边际改善的重要指标。

　　对于资本市场发展，芦哲强调，更重要的是深层次制度和机制建设，包括上市套利、金融机构抱团及量化资金监管等问题。他认为，资本市场要实现“长牛慢牛”，需要建立真正具有内生增长力、投融资相平衡的制度根基，以推动资本市场健康发展。