东吴证券芦哲：利率仍有进一步下行空间，明年需重点关注信用风险与企业盈利变化

专题：2026上交所国际投资者大会

　　文/新浪财经上海站 陈秀颖

　　11月12日，2026年上海证券交易所国际投资者大会今日在上海举行。在“宏观视野：全球变局与中国机遇”圆桌讨论上，东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲表示，展望未来6至12个月，影响中国资产表现的核心变量主要集中在政策和价格两个方面，利率仍有进一步下行空间，但信用风险与企业盈利变化值得关注。

　　芦哲指出，当前银行、保险等机构对债券资产仍有较强配置需求，叠加全球市场不确定性持续存在，以及国内经济基本面短期内大幅走强的可能性相对有限，利率进一步下行仍具备一定条件。

　　从政策层面来看，他认为，货币政策整体仍将保持偏宽松、偏积极的取向。财政政策方面，无论是狭义赤字率还是包含专项债、特别国债及政策性金融工具在内的广义财政安排，当前财政支持力度均处于较高水平。

　　不过，芦哲提醒，债券市场需要关注的不仅是利率走势，更重要的是信用风险。随着地方政府化债工作持续推进，部分城投平台能否真正依靠市场化方式实现可持续经营，仍存在一定不确定性。如何防范信用风险进一步向权益市场乃至金融体系传导，是未来需要关注的问题。

　　对于企业盈利，芦哲表示，PPI走势将直接影响工业企业及上市公司的利润预期。如果未来价格水平重新面临下行压力，可能导致企业盈利预期走弱，并对A股市场形成影响。

　　他进一步指出，企业盈利变化还需要从结构上观察。今年上游能源、原材料等行业利润表现相对较强，而中游企业承受一定压力。随着未来价格和利润分配结构发生变化，部分红利资产能否延续当前盈利表现，也需要重新评估。